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人民币年度升幅0.25% 创汇改以来次低

2020-2-18 15:19:39   来源:第一财经日报  收藏此文  复制分享

作者:聂伟柱

争论多年的人民币升值论或将从此失去市场。

央行近日公布的《2012年第四季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)显示,2012年年末,人民币对美元汇率中间价为6.2855元,比上年末升值154个基点,升值幅度为0.25%。0.25%的升值幅度创下了自2005年7月人民币汇改以来的次低。2009年,为了应对金融危机,我国暂时收窄了人民币汇率的波幅,当年人民币对美元升值幅度0.09%。

值得注意的是,最低的0.09%和次低的0.25%有着截然不同的区别:2009年的0.09%涨幅,是顶着巨大升值压力下保持的人民币汇率“基本稳定”;2012年0.25%的升值幅度,则更多的是市场博弈的结果。

从长期、基本面的因素来看,人民币已经不具备持续、大幅升值的条件。与此同时,2012年,央行扩大了银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度,此趋势料将进一步加强。这两者叠加的效果是,人民币升值论或将在相当长的一段时间内偃旗息鼓。

前贬后升

“2012年,人民币小幅升值,双向浮动特征明显,汇率弹性明显增强,人民币汇率预期总体平稳。”央行称。

《报告》显示,2012年年末,人民币对欧元日元汇率中间价分别为1欧元兑8.3176元人民币、100日元兑7.3049元人民币,分别较年初贬值1.86%和升值11.03%。最为关键的人民币对美元汇率,2012年升值幅度仅为0.25%,这是自从2005年7月汇率改革以来的次低。

2005~2012年的近8年时间里(2005年为7月21日初始调整后累计升值),人民币对美元汇率中间价升值幅度依次为0.49%、3.35%、6.9%、6.88%、0.09%、3%、5.11%和0.25%。不难看出,2007年、2008年,为升值幅度最大的两个年份,只有2009和2012年两个年度升值幅度小于1%。

在2009年,为了应对金融危机,我国保持了人民币对美元汇率基本稳定,其上涨幅度仅仅有0.09%,可以说几乎没有变动。但2012年的情况则大为不同。

回顾整个2012年,前三季度,人民币对美元基本稳定,甚至有一定贬值,尤其在境外NDF市场。当时看空人民币的原因主要有两点。其一,中国国内经济增速下滑,前三季度GDP增速逐季下降,从8.1%降到7.4%;其二,世界经济形势黯淡,资金撤回发达国家避险。

“自2012年9月起人民币对美元升值预期再现。”交行金融中心研究员鄂永健对《第一财经日报》称,一方面,在预期美国出台QE宽松的影响下,市场已经出现了明显的美元贬值预期。另一方面,中国经济企稳回升的迹象日趋明显,未来中国经济增速有望小幅回升,对中国经济增速大幅放慢担忧的解除有助于缓解人民币贬值压力。

在2012年的第四季度美元和人民币“此消彼长”的局面下,市场预期发生改变,私人部门对人民币的需求增加,美元需求下降,人民币对美元升值。更具积极意义的是,2012年的相当长时间内,央行主动减少了入市干预的频率。

根据央行的统计,2012年,人民币对美元汇率中间价最高为6.3495,最低为6.267,243个交易日中122个交易日升值、121个交易日贬值。最大单日升值幅度为0.26%(162点),最大单日贬值幅度为0.33%(209点)。

不具备持续、大幅升值基础

央行在《报告》中称,2005年人民币汇率形成机制改革以来至2012年年末,人民币对美元汇率累计升值31.68%。

而根据国际清算银行的计算,2012年,人民币名义有效汇率升值1.73%,实际有效汇率升值2.22%;2005年人民币汇率形成机制改革以来至2012年12月,人民币名义有效汇率升值23.25%,实际有效汇率升值31.86%。

鄂永健表示,从长期、基本面的因素来看,人民币已经不具备持续、大幅升值的条件。

鄂永健解释称,目前的人民币汇率水平很可能已经接近均衡水平,不再被大幅低估。从经常项目顺差占GDP比率来看,该比率已经从2007年的峰值10%降至2012年的不到3%,且在国内加大经济结构调整、外部环境持续低迷的情况下,未来顺差收窄将是大趋势。“未来生产率增速放缓也将减轻人民币升值压力。”

“在中国经济复苏、通胀有回升压力、货币政策偏紧的情况下,2013年人民币还是一个偏强的货币。”方正证券表示,全年人民币仍将延续缓慢升值的走势。

在《报告》中,央行称,将进一步完善人民币汇率形成机制,增强人民币汇率双向浮动弹性,使市场供求在汇率形成中发挥更大作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

农银国际发布的研究报告称,如果中国经济继续复苏,将提振人民币的走势。预期至2013年底,人民币将升值2%。

鄂永健表示,2013年美元兑人民币汇率仍以双向波动为主,不会表现出明显的升值或贬值态势,但汇率的弹性进一步扩大,波动区间在6.25到6.35之间,全年可能小幅升值,年底在6.27左右。

此外,央行还在《报告》中称,要加快发展外汇市场,推动汇率风险管理工具创新。

鄂永健表示,目前,人民币已经告别单边升值阶段,汇率波幅有所扩大,避险的需求开始越来越多。央行在这个时候提出“推进汇率风险管理工具创新”正好契合了这种需求,而这种创新应该主要是指推出一些外汇衍生产品。

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